【瑞达期货1队】塑料交易策略报告

　　8月份聚乙烯的产量继续有所回升，主要是由于前期检修的装置及临时故障停车的装置复产导致。预计进入10月份后，停车检修的装置进一步减少，产量仍将逐步提高，预计将对LLDPE的价格形成。

　　下游需求恢复缓慢，四季度需求恐弱于预期。2018年1—8月份，塑料制品总产量为4032.4万吨，较去年同期的5261.6万吨下降了1229.2万吨，降幅23.36%。

　　进入四季度后，LLDPE基本面稍显利空。随着装置检修逐渐减少，前期停车检修装置复工增加，预计市场供应将明显增加。而受国内外套利窗口打开，LLDPE进口货物大幅增加，国外货源对国内市场的冲击十分明显。另一方面，LLDPE下游制品行业开工率提升缓慢，有旺季不旺的迹象。预计四季度的需求将弱于去年。因此，个人认为，LLDPE短期冲高后有调整要求，投资者逢高做空。

　　近几年，聚烯烃的产能一直在稳步增长。2017年全球聚乙烯产能新增了662万吨。全球的产能已经达到了11216万吨，从2017年新增的产能来看，线万吨，增比占了新增产能将近一半。而我们国内去年聚乙烯的新增产能较少。据统计：2017年中国新增聚乙烯产能112万吨/年，年末聚乙烯产能达到了1770万吨/年，当年产量为1626万吨，进口量1202万吨，表观消费量为2802万吨。不过，从扩能计划表中可以看到，2018年中国新增聚乙烯产能195万吨/年，其中LLDPE产能就增加155万吨/年，占增比的79.5%。

　　据专业机构统计数字显示：2018年8月，国内PE产量约为139万吨，环比增加7.2万吨，增幅5.46%，同比增加了36.8万吨，增幅36.01%。其中线月份，PE的产量合计为977.4万吨，同比增加39.2万吨，增幅为4.18%。从以上数据可以看出，8月份聚乙烯的产量继续有所回升，主要是由于前期检修的装置及临时故障停车的装置复产导致。预计进入10月份后，停车检修的装置进一步减少，产量仍将逐步提高，预计将对LLDPE的价格形成。

　　统计数据显示：2018年8月国内PE进口123.7万吨，环比增加了12.2万吨，增幅10.94%。同比增加了19.01万吨，增幅18.16%，1—8月份，共进口PE929.36万吨，同比增加267.97万吨，增幅40.52%。8月份LDPE进口量为25.9万吨，与上月同比增加16.67%；HDPE进口量为57.1万吨，与上月同比增加3.07%；LLDPE进口量为40.7万吨，与上月同比增加20.06%。从以上数据可以看出，8月份PE的进口量同比环比均大幅上升，显示目前国外货源对国内市场的冲击仍较大。

　　统计数据还显示：截至9月25日，CFR中国的LLDPE价格为1091美元，折人民币约9454元左右，与国内石化的出厂价的差值为346元左右。我们从PE进口利润表中可以看出，从7月开始一直到8月下旬，PE的进口利润持续回落，但从8月下旬开始，PE进口利润开始逐步上升，到9月下旬已由上升至346元左右的高位区域。这导致了8月份的进口量大幅增加。因此，若后市国内外套利窗口打开，预计进口量仍将保持稳步增长的格局，对国内现货价格形成。

　　从PE装置开工率走势图中可以看出，进入9月份后，装置开工率有所回升，截至9月19日，华北地区的开工率为97%，环比大幅上升了19个百分点，同比也上升了7个百分点。华南地区的开工率为84%，环比上升了1个百分点，同比则是下降了12个百分点，中石化装置的开工率为90%。环比上升了8%，同比则下降了4%。华北开工率大幅回升，主要是受中沙石化和燕山石化复产的影响，华南变化不明显，但我们可以看到，进入10月份，福建联合二条线万吨的产能将停产检修，预计10月份华南的装置开工率将明显回落。但华北与中石化将有所上升，整体开工率的变化应该与9月份基本持平。

　　9月份，PE库存变化较为缓和。从华东华南PE库存走势图中可以看到，8月1日，两地及中石化的库存达到近期低点，随后库存开始小幅回升，进入9月份后，社会库存变化幅度明显减小。据专业网站调查显示：截至9月19日，中石化四大地区部分石化库存在6.56万吨左右，环比上升了0.21万吨，升幅3.31%，同比增加了0.02万吨，增幅0.31%；而华东地区的库存报3.03万吨，环比增加了0.0.35万吨，升幅13.21%，同比则增加了0.36万吨，增幅13.47%。华南地区报2.14万吨，环比减少了0.05万吨，降幅2.28%，同比减少0.05万吨，降幅2.28%。从数据上来看，中石化与华南地区的库存较为平稳，变化不大，显示市场供需基本平稳。但华东地区环比同比均出现较大的增幅。

　　由于华东地区是PE市场的主消费区，我们来看看华东地区社会库存的具体情况 。截至9月21日，华东地区的社会库存较8月份继续小幅回落，报145375吨，环比下降了2990吨，降幅2.02%，同比下降了10170吨，降幅6.54%。从图中可以看出，除贸易商外，其他各环节的库存均在下降。其中，石化企业库存为40100吨，减少了1155吨，降幅2.8%，同比减少了11355吨，降幅22.07%；仓库报71500吨，环比减少5200吨，降幅6.78%，同比减少5700吨，降幅7.38%。贸易商库存报33150吨，环比增加了3450吨，增幅11.62%，同比增加了7200吨，增幅27.75%；下游制品企业库存报625吨，环比减少了85吨，降幅11.97%，同比减少了315吨，降幅33.51%。从以上数据可以看出，9月份的PE仍处于去库存周期，且效果也还可以。从数据上可以看出，除贸易商品的库存环比同比均出现增长外，生产企业库存、仓库库存，下游企业库存的数据都有所回落，且都处于去年同期的下方，显示今年的库存压力较去年轻。

　　统计数据显示：2018年8月份，我国塑料制品产量为529.8万吨，环比下降了8.2万吨，降幅1.52%，同比则减少了180.2万吨，降幅25.38%。2018年1—8月份，塑料制品总产量为4032.4万吨，较去年同期的5261.6万吨下降了1229.2万吨，降幅23.36%。从塑料制品产量图中我们可以看到，2018年的塑料制品产量较去年有较为明显的萎缩，主要是因为环保检查升级等因素的影响，众所周知，今年领导层屡出环保督查措施，不少不符合要求的企业均受到不同程度的影响，或整改，或关停，或搬迁，这也在一定程度上影响了塑料制品的开工率，导致塑料制品产量下降。

　　下游制品企业开工率的数据来看，截至9月21日，聚乙烯下游开工率为87%，与8月份持平。与去年同期相比，则是上升了16个百分点。从图中可以看到，自2017年下半年以来，华东下游企业的开工率一直处于历史的低位区域，到了2018年3月份，受环保检修等因素的影响，开工率达到近期最低点67%，随后开始缓慢恢复。目前仍处于近两年来的中位区域。

　　8月份亚洲乙烯价格总体呈现震荡回落的格局。截至9月25日，CFR东南亚报1161美元，较上月末下跌110美元，跌幅8.65%，同比下跌59美元，跌幅4.84%。CFR东北亚报1301美元，较上月末下跌95美元，跌幅6.812.65%，同比则下跌了49美元，跌幅3.63%。由于亚洲乙烯装置检修逐渐结束，且中美贸易战不断升级，一些成本低廉的美国货开始流向亚洲市场，对亚洲乙烯的价格形成了较大的冲击，预计后期亚洲乙烯的价格在供应与需求双双增加的情况下，价格将保持区间震荡格局。

　　从国内乙烯产量走势来看，自5月份以来，我国乙烯产量开始回升，但与去年同期相比，8月份产量增幅有所放缓。数据显示：截至2018年8月，我国乙烯的产量报158万吨，环比减少了0.4万吨，降幅0.25%，同比也下降了1.9万吨，降幅1.19%。目前产量仍维持在2013年以来的高位区域。2018年1—8月，我国乙烯产量合计为1210.8万吨，同比增加了6.5万吨，增幅0.54%。预计后市国内乙烯的价格也将保持平稳。

　　进入四季度后，LLDPE基本面稍显利空。随着装置检修逐渐减少，前期停车检修装置复工增加，预计市场供应将明显增加。而受国内外套利窗口打开，LLDPE进口货物大幅增加，国外货源对国内市场的冲击十分明显。另一方面，LLDPE下游制品行业开工率提升缓慢，有旺季不旺的迹象。预计四季度的需求将弱于去年。因此，个人认为，LLDPE短期冲高后有调整要求，投资者逢高做空。

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的30%-40%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的40%。

　　（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于400万元，预期风险收益比为1 ：2.3。