1华源转债072787投资价值分析

　　华源转债(128049)申购日期：2018年11月27日(本周二)，申购代码：072787，对应正股：华源控股(002787)，转股价格：7.58。

　　债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起六年，即自2018年11月27日至2024年11月27日。

　　票面利率：第一年为0.5%，第二年为0.7%，第三年为1.0%，第四年为1.5%，第五年为2.0%，第六年为3.0%。

　　债券到期赎回：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值的110%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

　　在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

　　事项：东方恒业控股有限公司和公司实际控制人李志聪先生按照各自比例共同对公司本次发行的不超过4亿元(含4亿元)可转债的本金及由此产生的利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的合理费用提供。

　　正股华源控股股份有限公司创坐落于苏州吴江市桃源镇，是一家专业从事高性能金属包装容器制造商，一直致力于金属包装产品的研发、设计、生产和销售业务。(一家乡镇企业，业务空间想象力不大)。

　　从股票走势看公司股价处于一定底部，同时当前总市值22.43亿，流通市值不到8亿，盘子足够小，当前壳股市值在11亿左右，也算具有一定安全标准了。

　　统计了华源控股2016年二季度以来，各期报告同比的营业收入和净利润增速，从图可以看出华源控股在渡过上市初期过后，业绩开始下滑，由此断定华源控股从上市到发行可转债肯定是来圈钱的，绝不会吐出来，下调转股价意愿大大的。

　　预计华源转债上市首日定价区间为96~98元。按照2018年11月23日收盘价计算，华源转债对应平价为93.40元。目前同等平价附近的东音转债转股溢价率分别为4.00%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，发行规模较小，我们预计华源转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为96~98元。绝对估值下，理论价格为96~98元。综合考虑，我们预计华源转债上市首日的定价区间为96~98元。

　　谨慎参与申购，二级市场谨慎配置。公司主营金属包装产品的生产和销售，主要产品为化工罐，目前已经与阿克苏、立邦、艾仕得等多家优质客户达成长期合作协议，客户资源稳定。同时，公司正在积极布局杂罐、食品罐和金属盖业务，完善产品布局，目前已经拥有海天味业、老干妈、三珍斋等客户，未来发展前景良好。另外，公司采取“横向+纵向”战略，一方面通过并购瑞杰科技完善产品布局，另一方面收购润天智进入高端设备制造领域，延长产业链，提高公司竞争力和盈利能力。考虑到当前转债平价低于面值，公司近两年业绩有所下滑，谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。